Temel Çıkarımlar
- First Republic, ABD’de batan en son banka oldu
- Bitcoin, SVB’nin düştüğü ve bankacılık krizinin tetiklendiği Mart ayında olduğu gibi bu hafta da sıçradı.
- Araştırma Başkanımız Dan Ashmore, meraklıların bir ayrışma meydana geldiğine dair iddialarına rağmen Bitcoin’in bir risk varlığı olmaya devam ettiğini iddia ediyor.
- Borsa ile korelasyonun hala yüksek olduğunu yazıyor ve Bitcoin’in yukarı yönlü hareket etmesinin nedeni olarak faiz oranı politikası etrafındaki değişen beklentilere işaret ediyor.
Son zamanlarda (yine) piyasada gevezelik oldu Bitcoin stoklardan ayrılıyor. Bitcoin’in itibari para dünyasının dışında alternatif bir değer deposu sunmasıyla ilgili bir şey, ABD’yi vuran bankacılık kargaşası şiddetlenirken aniden çok daha değerli hale gelen bir önerme.
Burada fikrimin pek geçerli olduğunu düşünmediğimi söyleyerek başlayayım. Geleceği tahmin edemiyorum. Ancak sayılara bakmak istiyorum çünkü Bitcoin’in ayrıştırdığı bu teorinin nesnel olarak yanlış olduğunu kanıtladıklarına inanıyorum.
ben yazdım derin dalış Bitcoin’in Mart ayındaki hisse senetleri ile korelasyonu üzerine, bu teori ilk olarak Silikon Vadisi Bankası çökerken Bitcoin yukarı doğru koşarken ortaya çıktı. Aynı mantık şimdi de geçerli, aynı sayıları yenileyerek özetlemeye çalışayım.
Ve kısa bir not – bu makale, Bitcoin’in uzun vadedeki gidişatı hakkındaki inançlarımla ilgili değil. Bitcoin’in gelecekte ayrışıp ayrılmayacağı ve kendisini altına benzer, diğer riskli varlıklarla ilişkisiz bir değer deposu olarak kurup kurmadığı, başka bir zaman için bir tartışma ve burada derinlemesine inceleyeceğim bir tartışma değil. Ben sadece fiyat hareketine bakıyorum Bugün ve Mayıs 2023 itibariyle, Bitcoin’in bu ilişkisiz vizyondan tamamen çıkarılmış, aşırı riskli bir varlık gibi işlem gördüğünü söylüyor.
Bitcoin’in Nasdaq ile korelasyonu
Bakılması gereken doğal yer, sermaye evreninin daha riskli alt sektörlerinden biri olan teknoloji hisseleridir. Teknoloji ağırlıklı bir endeks olan Nasdaq, genellikle bu sektör için bir ölçüt olarak görülüyor. Öyleyse, Bitcoin’in son birkaç yıldaki Nasdaq ile korelasyonunu çizelim.
60 Günlük Pearson ölçümü kullanan grafik, korelasyonun son birkaç yılda çok fazla sıçradığını gösteriyor. Bununla birlikte, çoğunlukla, sıklıkla 0,5’in üzerinde ikamet eden nispeten güçlü bir ilişki göstermiştir.
Birkaç düşüş oldu. İlki, açıkça Mayıs/Haziran 2021, Bitcoin’in görünürde bir sebep olmadan 63.000 dolardan 31.000 dolara düştüğü ve o yıl altmışlı yıllara geri döndüğü zaman.
Korelasyondaki ikinci büyük düşüş Kasım 2022’de. Bu, FTX’in çöküşünden, kripto endüstrisi boyunca şok dalgaları gönderen şaşırtıcı patlamadan başkası değildi. Aynı zamanda, daha yumuşak enflasyon verileri birdenbire ortaya çıktıkça ve faiz oranlarının gelecekteki patikasına ilişkin iyimserlik arttıkça hisse senetleri önemli ölçüde yükseldi. Korelasyondaki büyük düşüşü işaret edin.
Bu nedenle, kayda değer ve çok büyük ilişkisizliklerin olduğu iki dönem olmuştur. Bunların her ikisi de borsadan bağımsız olarak kripto paranın erimesiyle gerçekleşti. Geçen yıla yakından bakarsanız – aşağıda geçen yıla ilişkin korelasyonu gösterdim – 2022 yazında kripto “banka” Celsius para çekme işlemlerini kapattığında başka bir büyük sapma göreceksiniz.
Ve en önemlisi, korelasyon her seferinde hızla geri geldi. Bitcoin’in bankacılık krizinin ardından daha iyi performans gösterdiği Mart ayı da dahil.
Ancak, Mart ayında gerçekten daha iyi performans gösterdi mi? Yukarıdaki korelasyon nispeten yüksek kaldı, kesinlikle önceki ilişki bozukluğu bölümlerinin yakınından bile geçmedi – ve çok daha kısa. Elbette, Bitcoin, SVB sonrası Nasdaq’tan daha fazla yükseldi, ancak aynı zamanda en büyük ikinci stablecoin olan USD Coin’i destekleyen mevduatların güvenli olduğunun garantisinden önce daha da düştü. Gerçekte, Bitcoin yapmakta olduğu şeyi yaptı – daha agresif bir şekilde satıldı ve ardından daha güçlü bir şekilde geri döndü. Çünkü daha riskli.
Ayrıca, odadaki fil Federal Rezerv’dir. Piyasalar tüm yıl boyunca Fed politikası beklentilerinden uzaklaşıyor ve bu hafta olduğu gibi Mart ayında da hareketin asıl nedeni buydu.
SVB’nin iflas etmesiyle piyasa, Fed’in büyük bir likidite enjeksiyonu açıklamasına ve gıcırdayan bankacılık sistemi nedeniyle gelecekte faiz oranlarının eskisi kadar artırılamayacağı beklentisine tepki gösterdi. Bunların ikisi de riskli varlıklar için iyi şeyler ve dolayısıyla Bitcoin yükseldi. Yine, itibari para sisteminin olası bir çöküşü nedeniyle değil.
Bahsetmiyorum bile, bu bankacılık sorunları, korkunç temel varlıklar (yüksek faizli ipotekler) üzerine inşa edilmiş tam gelişmiş bir iflas krizi olan 2008’de GFC’nin bankacılık sorunlarından tamamen farklı olarak, süre risk yönetiminden kaynaklandı. Bugün, bankacılık krizi hâlâ bir kriz, ancak banka varlıklarının değerinin düştüğü ve başka yerlerdeki yüksek oranlardan yararlanmak için mevduatların çekildiği ve sürdürülemez bir krize yol açtığı yakın geçmişteki en agresif yürüyüş döngüsünden doğan bölgesel bir kriz. güven uçup giderken banka hücumu.
First Republic Bank, geçen çeyrekte 1 milyar doların üzerinde para çekme talebi gördüğünü açıkladıktan sonra geçen hafta düştüğü için, bu kez benzer gelişmeleri tekrar gördük.
Yine piyasa bu kırılmalara şu tepkiyi verdi: “Tamam, Fed daha fazla zam yapamaz. Bu riskli varlıklar için iyi” dedi. Fed fon olasılıklarına bakıldığında, bugün (3 Mayıs) 25 baz puanlık bir artış beklentisi var ve sonra….hiçbir şey yok. Piyasa bunu son zam olarak görüyor.
Bu nedenle, korelasyonları değerlendirirken ve Bitcoin’in neden hareket ettiğini toplamaya çalışırken gizlenen değişkenleri (faiz oranı politikası) takip etmek önemlidir. Şimdilik rakamlar oldukça açık ve sonuç net: Bitcoin bir risk varlığı gibi işlem görüyor. Belki de korelasyona bakmamıza bile gerek yok. Bitcoin’in 2022’nin başından bu yana Nasdaq’a karşı getirilerini gösteren aşağıdaki tabloya bir göz atın. Bu varlıkların ilintisiz olduğunu gerçekten iddia etmek istiyor musunuz?
Rakamlar kendileri için konuşur. Yine, bu gelecekte ne olacağı hakkında spekülasyon yapmıyor. Yarın, Bitcoin 1 milyon dolara gidebilir ve Nasdaq umurumda değil sıfıra gidebilir. Bitcoin bir gün o ilişkisiz değer deposu statüsüne ulaşabilir. Ancak şimdilik rakamlar net: riskli bir varlık gibi işlem görüyor.
